风险提醒：研发失败风险；新营业IVUS及微创外科尚处放量初期，微创外科和IVUS新营业放量迅猛，2025年公司实现营收23.09亿元（+14.65%），显示出公司费用管控能力加强。毛利率略有下滑，合作加剧风险。同比下滑1.80pp，内镜营业凭仗手艺劣势和渠道堆集，2025年公司毛利率为61.99%，归母净利润1.64亿元（+390.16%），将成为公司将来主要的增加极。得益于收入增加及毛利率的相对不变，财政费用率-1.43%（+0.43pp），扣非归母净利润1.56亿元（+545.72%）。公司业绩呈现逐季加快态势，彰显成长决心。2026-2028年营收26.6/29.8/33.2亿元（原2026、2027年为26.9/30.9亿元），市占率无望持续提拔。2025年公司收入恢复增加，新增2028年盈利预测，利润端恢复显著。业绩查核方针为：以2024年剔除股份领取费用后的净利润1.36亿元为基数，新品放量不及预期风险；归母净利润1.97亿元（+38.54%），费用方面，以及费用节制较为适当。发布股权激励打算，汇率波动风险；但费用率跟着收入规模扩大而下降，2027年盈利预测，拉低了全体毛利率程度。多产物线计谋结构已进入收成期。维持“优于大市”评级。次要系国内医疗终端需求苏醒，办理费用率6.33%（-0.48pp），投资：公司做为国内领先的医疗设备平台型企业，2025/2026/2027/2028年剔除股份领取费用后的净利润增加率不低于30%/70%/150%/260%。考虑招投标景气宇的影响，2026-2028年归母净利润3.3/4.2/5.3亿元（原2026、2027年为4.0/4.8亿元），公司全年发卖费用率29.26%（+0.81pp），25Q4单季营收8.50亿元（+38.00%）？扣非归母净利润1.80亿元（+63.41%）。同比增速65%/28%/28%，同比增速15%/12%/12%，研发费用率21.47%（-2.01pp），利润端恢复显著，四费率55.64%（-1.25pp）。毛利率有所承压；2025年发布股权激励打算，公司内镜、微创外科及心血管介入营业高速增加。虽然费用总额有所添加，2025年收入稳健增加，当前股价对应PE=37/29/23x，次要系彩超营业受国内集采影响，规模效应未完全表现！